Золотовалютные резервы страны определение

Все о золотовалютных резервах в России и мире. Актуальное состояние ЗВР на начало 2021 года

У России есть солидная «кубышка», куда складываются деньги, оставшиеся от продажи сырья за границу. Кроме ФНБ это еще и другие вложения, а также чистое золото в слитках. Мы разобрались, для чего нужны ЗВР вообще и в России в частности, а также выяснили их актуальное состояние на начало 2021 года.

Что такое золотовалютные резервы и зачем они нужны

Каждое современное государство призвано защищать своих граждан – причем это относится не только к армии и полиции, социальная защита тоже важна. Особо продвинутые государства создают специальные резервные фонды, чтобы в будущем не допустить снижения доходов самых незащищенных слоев населения (примеры – Норвегия, Россия). Но у любого государства есть в запасе и «вечные ценности» – прежде всего, золото и сбережения в стабильной валюте.

Все это принято называть золотовалютными резервами, которые нужны для сглаживания макроэкономических колебаний. Другими словами, если страна больше импортирует товаров, чем экспортирует, ей нужно за счет чего-то покрывать разницу. А если мировой рынок «штормит», то резервы можно пустить на смягчение последствий кризиса.

То есть, ЗВР – это не аналог резервного фонда (хотя в России Резервный фонд входил в ЗВР), а все высоколиквидные активы, которые есть в распоряжении государства.

Складываются золотовалютные резервы из нескольких компонентов:

• средства в иностранной валюте . Помимо валюты в наличной форме это остатки средств на корреспондентских счетах, депозиты со сроками до года, долговые ценные бумаги с эмитентами-нерезидентами, и т.д. То есть, это собственно валюта и все, что можно быстро в нее превратить;
• специальные права заимствования и резервная позиция в МВФ . Это, соответственно, долг страны перед МВФ и долг МВФ перед страной;
• монетарное золото. Оно должно быть выполнено в виде слитков пробы не ниже 995/1000. Золоту даже необязательно находиться на территории страны – оно может быть на хранении и за границей.

Во времена Бреттон-Вудской системы и золотого стандарта мир перешел от накоплений исключительно в золоте к долларам. Это было возможно, потому что США обязались удерживать курс на уровне 35 долларов за унцию. Система существовала с 1944 года, но уже в 1968-м появляется двойной рынок золота (где цена зависит уже от спроса и предложения), а в 1971-м золотой стандарт отменяется. Доллар постепенно девальвируется к золоту, но даже в рамках действующей сейчас Ямайской системы американская валюта продолжает доминировать в международных расчетах, поэтому государства по-прежнему держат резервы преимущественно в долларах и монетарном золоте.

Золотовалютные резервы нужны, чтобы при необходимости стабилизировать платежный баланс и курс национальной валюты, выдавать займы другим государствам, обеспечивать международные расчеты и просто иметь запас ликвидных средств на случай очередного кризиса (когда нужно будет покрывать дефицит бюджета).

ЗВР могут расти благодаря разным причинам – например, в стране могут добывать золото (что есть и в России), государство в лице Центробанка может его активно скупать, как и доллары (если сальдо торгового баланса положительное), Минфин может выпускать международные долговые бумаги и продавать их, и т.д. А в 2020-м ЗВР многих стран выросли просто потому, что на мировом рынке серьезно подорожало золото.

Что касается формы ЗВР, то большая их часть – это ценные бумаги и записи по счетам (как правило, виртуальные). Но есть и определенная часть золота, которое хранится в Гохране и Центральном хранилище Банка России.

Как менялись международные резервы России

В августе 2020 года во всех СМИ появилась новость о том, что международные резервы России выросли до рекордных 600,7 миллиардов долларов – это чуть-чуть, но все же больше прошлого рекорда в 598,1 миллиардов, установленного в августе 2008-го. С одной стороны, резкий рост резервов во время кризиса выглядит достаточно странно, но все становится на свои места, если вспомнить, как выросли цены на золото.

При этом «физически» объем запасов стал даже меньше – из-за жесткого «коронавирусного» кризиса Центробанк был вынужден продавать валюту и некоторые активы, чтобы стабилизировать финансовый рынок. Но переоценка активов из-за роста котировок перекрыла это.

Если посмотреть на график международных резервов с 1998 года (когда Центробанк начал публиковать данные), четко видны два периода спада – это кризис 2008-2009 и 2014-2015 годов:

Сейчас международные резервы России находятся на уровне около исторического максимума, но стоит понимать – золото со временем немного потеряет в цене, перестав быть единственным защитным активом для инвесторов, и объем резервов России сократится.

Однако видно, как с 90-х годов объем резервов вырос в десятки раз. Конечно, определенную роль в этом сыграл рост цен на нефть, что позволило направлять «излишки» в Стабилизационный фонд, который затем разделили на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния (с 2018-го остался только ФНБ). Кроме того, как считается, росту ЗВР помогло то, что власти постепенно навели порядок в сфере золотодобычи – до этого часть драгоценного металла утекала за границу без какого-либо учета в России.

Что касается периодов спада, они связаны с негативным фоном мирового финансового рынка (2008-й) или с обесценением российских активов из-за девальвации рубля (2014-2015). При этом, как видно, очередная волна девальвации в 2020-м не повлияла на объем международных резервов.

Кстати, еще в 2015 году в Центробанке поставили амбициозную цель – довести резервы до 500 миллиардов долларов (на тот момент они были менее 400 миллиардов), но уже в 2018-м цель признали неактуальной. Тогда стало ясно, что объем резервов вырастет даже сильнее.

В последние годы Минфин и Центробанк постепенно отходят от использования доллара как резервной валюты – например, год назад евро в структуре ЗВР было больше, чем доллара, достаточно много было китайского юаня. Однако потом по евро процентная ставка упала до отрицательных значений, а юань девальвировали из-за торговой войны США с Китаем. Но, тем не менее, тренд на снижение зависимости от доллара все еще есть.

Современное состояние резервов России

Итак, международные резервы России состоят из золота и иностранной валюты (включая эквиваленты). И, хоть золото – один из самых надежных видов активов, в структуре резервов преобладает все же валюта:

При этом валютные резервы почти полностью состоят из иностранной валюты, на СДР и резервную позицию в МВФ приходится суммарно лишь около 2% от них:

Несмотря на то, что доля золота растет, Центробанк с апреля 2020-го вообще не закупал его – все это связано лишь с ростом его котировок на фоне кризиса. А недавно стало известно, что в структуре резервов золото впервые обогнало доллар. Как рассказала недавно глава ведомства Эльвира Набиуллина, золота у России достаточно, чтобы обеспечить диверсификацию активов.

Этот тренд начался с 2018 года – до этого Центробанк держал в долларах почти половину своих активов, но из-за риска санкций был вынужден переложить из большую часть в юани и евро. Так, в начале 2018-го России принадлежало американских государственных облигаций на 100 миллиардов долларов, то к октябрю их стало всего около 6 миллиардов.

Соответственно, структура российских ЗВР выглядит примерно так:

• евро – 29,5% или 165,5 миллиарда долларов;
• золото – 22,99% или 128,5 миллиардов долларов;
• доллары – 22,2% или 124,6 миллиардов долларов;
• юань – 12,2% или 68,5 миллиардов долларов;
• фунт стерлингов – 5,9% или 33,1 миллиарда долларов;
• иена – 3,9% или 21,9 миллиарда долларов.

Кстати, кроме собственно иностранной валюты Центробанк может вкладываться в некоторые активы других государств. Так, у России есть существенные вложения в активы в Японии и Китае – причем их даже больше, чем показывают валютные вложения (некоторые активы номинированы в других валютах). Но беспокоиться за надежность вложений не стоит – регулятор вкладывается, как правило, в государственные облигации с гарантиями.

Достаточно ли государству той суммы ЗВР, что у него есть? Если судить по рекомендациям МВФ, у каждой страны в резервах должно быть 5-10% годового объема экспорта, 30% краткосрочного долга, определенный процент долгосрочных долгов и валютизации активов. Но даже по ориентировочным подсчетам, России нужны резервы в сумме до 220 миллиардов долларов, а рекомендованный объем – около 330 миллиардов. По факту же объем ЗВР страны почти вдвое выше.

Однако эксперты советуют для сырьевых экономик (которой все еще является Россия) держать более высокий объем резервов. Дело в том, что из-за колебаний на мировых рынках финансовая система страны нуждается в более существенной «подушке». Но даже рекомендованные цифры пока ниже, чем то, что есть по факту.

Страны с самыми большими ЗВР

В 2018 году Россия купила 274 тонны золота в свои резервы. Это достаточно много – за тот год все Центробанки мира скупили 651 тонну драгоценного металла. Что интересно, это было еще до событий 2020-го, когда золото побило исторический рекорд цен – то есть, несколько государств смогли неплохо заработать на росте мирового рынка.

И вообще, последние несколько лет перед кризисом были достаточно успешными для мировой экономики – несмотря на торговые войны и другие конфликты. Как показывают данные Всемирного банка, впереди всех стран оказались Китай, Япония и Швейцария, но Россия тоже среди лидеров:

Что интересно, нефтяной фонд Норвегии насчитывает активов примерно на 1,3 триллиона долларов – но это именно пенсионный фонд, и предназначен он для выплаты пенсий, когда страна столкнется с финансовыми проблемами, поэтому в ЗВР его не включают (иначе Норвегия заняла бы третье место в рейтинге).

Россия лидирует в рейтинге среди всех постсоветских стран, другие государства находятся ниже:

• Казахстан – 49 место (30,9 миллиардов долларов);
• Узбекистан – 52 место (27,1 миллиардов долларов);
• Украина – 57 место (20,8 миллиардов долларов);
• Белоруссия – 83 место (7,2 миллиарда долларов);
• Азербайджан – 85 место (6,7 миллиардов долларов), и т.д.

Как можно понять, объем ЗВР не всегда коррелирует с уровнем жизни в стране. Например, у Мексики ЗВР выше, чем у Великобритании, а у Ливии (где не прекращается гражданская война) – выше, чем у Швеции и Норвегии. На постсоветском пространстве тоже не все очевидно: у Украины ЗВР в разы выше, чем у куда более благополучных стран Прибалтики. А одна из самых успешных республик – Эстония – имеет всего 755 миллионов долларов, это меньше, чем у Таджикистана, Киргизии или Грузии.

Таким образом, золотовалютные резервы – не всегда залог успехов в экономике. И опыт перечисленных стран это подтверждает – даже в России, которая попадает в десятку стран по уровню резервов, социально-экономических проблем внутри страны столько, что сравнить с Гонконгом или Южной Кореей уровень жизни просто не получится.

С другой стороны, более высокий уровень ЗВР позволяет с большей уверенностью смотреть в завтрашний день. Это снижает вероятность дефолта или девальвации национальной валюты, а если наступит очередной мировой финансовый кризис, пенсионеры не останутся без средств к существованию.

На сколько России хватит резервов

Когда страна откладывает в резервы крупные суммы, это и хорошо, и плохо. Хорошо – потому что так можно обеспечить какую-то стабильность финансовой системы на будущее. Плохо – потому что деньги или вообще не работают в экономике (скупка золота) или работают в чужой экономике (государственные облигации других стран).

В России международные резервы составляют примерно 28% от ВВП – при том, что в Великобритании это лишь 7%, а в США – всего 2,2%. С другой стороны, у Китая цифры примерно такие же, как у России, 23% Считается, что если страна имеет хорошую репутацию и высокие кредитные рейтинги, ей незачем формировать слишком большие резервы.

Тот факт, что у России в ЗВР насчитывается активов примерно на 600 миллиардов долларов, позволяет планировать государственные финансы на достаточно длительный срок. Например, в начале марта 2020 года (когда нефть упала до критически низких цен) Минфин подсчитал, что одного только Фонда национального благосостояния хватит на то, чтобы поддерживать экономику при ценах на нефть в 25-30 долларов в течение 6-10 лет.

Можно это рассмотреть и по сценариям:

• экстремально негативный сценарий: бюджет остается вообще без поступлений. В этом случае ФНБ и других накоплений хватит на то, чтобы в течение 11 месяцев финансировать расходы бюджета. Правда, в реальности такое будет вряд ли: с одной стороны, бюджет не может остаться совсем без поступлений, а с другой, в этом случае расходную часть бюджета сильно урежут;
• средний сценарий – нефть будет стоить 30 долларов за баррель, а карантин продлится еще несколько месяцев. Тогда резервы будут покрывать дефицит бюджета, возникший из-за выпадающих доходов. Средств одного только ФНБ хватит на 3-4 года;
• оптимистичный сценарий – нефть будет стоить 40 долларов за баррель. В этой ситуации ФНБ будет покрывать дефицит бюджета примерно в 2 триллиона рублей в год, и денег фонда хватит на 6-8 лет.

Правда, эти расчеты не учитывают существование региональных бюджетов – в случае кризиса они будут получать дотации с федерального уровня, поэтому картина несколько изменится.

Кстати, в разгар «коронакризиса» весной 2020 года звучали опасения того, что резервы закончатся уже к лету. Справедливости ради отметим, что о дальнейшем распространении вируса и о будущих ценах на нефть тогда пока никто не знал, поэтому расчеты предполагали, что государство будет расходовать деньги с той же скоростью, что и весной.

Однако уже наступил 2021-й, а международные резервы России все еще находятся на уровне около исторического максимума, и в некоторые дни продолжают увеличиваться. Соответственно, макроэкономической стабильности страны в ближайшем будущем ничего не угрожает.

Источник

Золотовалютные резервы: значение для экономики

Последнее время в СМИ активно спекулируется информация о снижении золотовалютных резервов России. Это преподносится как нечто негативное, например, как надвигающийся дефолт. Но так ли на самом деле страшно снижение золотовалютных резервов (ЗВР) и какое значение они имеют для экономики страны в целом?

Золотовалютные резервы — один из активов Центробанка страны, обеспечивающий его обязательства. Из названия ясно, что ЗВР означают некий резервный фонд, который Центральный Банк использует в необходимых случаях. По-другому ЗВР называются международными резервами.

Рассмотрим подробнее, что представляют собой золотовалютные резервы с финансовой точки зрения и из чего они складываются.

У Центробанка, как у любой организации, есть свой баланс, который складывается из пассивов (обязательств и источников формирования средств) и активов (способов вложения и размещения средств). Главное обязательство Центробанка — национальная валюта страны, к которой он относится. Таким образом, пассив баланса Центробанка состоит из наличной и безналичной денежной массы в рублях или другой национальной валюте. В активе же находятся инструменты, в которых размещена эта национальная денежная масса, то есть это то, чем она обеспечена.

Согласно главным принципам ведения бухгалтерского учета, актив всегда должен быть равен пассиву. В случае выпуска (эмиссии) денег, увеличение денежной массы не может привести к росту пассива без увеличения актива на эту же величину. Именно поэтому любой эмиссии денежных средств всегда сопутствуют:

• выпуск государственных облигаций (долговых бумаг);
• или выдача внутренних и внешних займов;
• или покупка ценных бумаг иностранных эмитентов (акций и облигаций);
• или увеличение ЗВР;
• или еще какие-либо инструменты, попадающие в актив баланса Центробанка.

Золотовалютные резервы — это одна из самых ликвидных и устойчивых форм обеспечения национальной валюты. Тем не менее, необходимо понимать, что этот финансовый актив не единственный в арсенале Центробанка, к тому же приносящий меньше всего дохода. Кроме ЗВР, обеспечением национальной валюты являются:

• внешние и внутренние займы и депозиты, как привлеченные, так и выданные;
• собственные и зарубежные ценные бумаги;
• находящиеся на балансе Центробанка основные средства.

Структура ЗВР

Золотовалютные резервы преимущественно состоят из золота и валюты (как это видно из самого названия), но также в них входят и другие активы. В развитых странах ЗВР часто состоят из таких валют как британский фунт стерлингов, швейцарский франк, йена и другие. В России в качестве резервной валюты выступает преимущественно доллар США и евро.

В зависимости от своей политики и стоящих перед ним задач Центробанк может варьировать удельный вес золота и валюты, и других иностранных валют в ЗВР. Как правило, чем стабильнее национальная валюта, тем выше доля золота в ее ЗВР, и, наоборот, чем нацвалюта слабее, тем больше доля устойчивых и сильных иностранных валют.

К примеру, по состоянию на 01 января 2014 г. удельный вес золота в составе золотовалютных запасов составлял:

• в США — около 70%;
• в Германии —66%;
• во Франции — 64,9%;
• средний показатель по странам Экономического валютного союза (ЭВС) — 55,2%;
• в России — примерно 7,8%;
• на Украине — 8%;
• средний показатель по развивающимся странам — около 8%.

За последние три года отмечалось снижение цен на золото, поэтому оно часто бывает не самым оптимальным активом при формировании золотовалютного резерва. Следуя логике, для развивающихся стран более оптимальным активом являются мировые валюты, так как они быстрее растут в цене по отношению к национальной валюте. Развитые страны-эмитенты мировых валют, наоборот, предпочитают золото при создании ЗВР.

Кроме валюты и золота, золотовалютные резервы состоят из специальных прав заимствования (СДР) — международных резервных активов, которые находятся на счете государства в Международном Валютном Фонде (МВФ), а также из резервной позиции — квоты государства в МВФ.

Структура золотовалютных резервов также складывается под влиянием финансово-кредитной политики, которую осуществляет или только намеревается осуществить Центробанк. К примеру, валюта — довольно удобный инструмент при проведении валютных интервенций и оказания влияния на курс, чего о золоте сказать нельзя.

Формирование ЗВР и его использование

Существуют три экономических модели, использующих разные подходы при формировании и использовании золотовалютных резервов:

1. Собственник и распорядитель ЗВР — исключительно Центробанк страны, так как именно он уполномочен принимать решения о снижении, росте и составе ЗВР при выполнении одной из своих основных функций — поддерживать курс национальной валюты. Эта модель применяется во Франции и Германии.
2. Собственник и распорядитель ЗВР — МинФин или Государственное Казначество, Центробанк служит лишь для выполнения определенных технических обязанностей: исполнять распоряжения, поступающие из указанных государственных органов.
3. Смешанная модель, сочетающая в себе две предыдущие модели в разной степени: часть полномочий, касающихся формирования и использования ЗВР выполняет ЦБ страны, а другую часть — Министерство Финансов и Казначейство. Эта модель характерна для США, Японии, России и Украины.

Предназначение золотовалютных резервов

Считается, что ЗВР являются обеспечением национальной валюты и характеризуют степень стабильности финансового положения государства, так как служат определенной гарантией того, что государство сможет исполнить свои обязательства. С одной стороны это утверждение верно, но для различных стран оно может быть верным в разной степени.

С другой стороны, цели и задачи, стоящие перед государством и Центробанком также влияют на многие показатели. При этом необходимо рассматривать не только ЗВР, но и изучать структуру активов Центрального банка в целом, а также удельный вес ЗВР в этих активах.

Например, для стран, регулярно испытывающих проблему с образованием сальдо платежного баланса (в случае превышения экспорта над импортом и наоборот) и для всех развивающихся стран с характерной проблемой сильной девальвации национальной валюты, ЗВР играют, несомненно, достаточно большую роль. Благодаря валютным интервенциям ЗВР и их валютная часть поддерживают курс национальной валюты, а также выравнивают платежный баланс в необходимых случаях.
Для развитых стран без нарушений платежного баланса это не актуально. Поэтому они обеспечивают свои нацвалюты чаще всего золотом, а не прочими иностранными валютами, также применяют для обеспечения ценные бумаги и кредиты, выданные другим странам. Эти инструменты более доходны, чем простая валюта, хоть и менее ликвидны.

Высокий уровень ЗВР также больше является необходимостью для стран с обособленной экономической политикой, не желающих или не имеющих возможности рассчитывать на кредитную помощь других стран, как, например, кредиты МВФ.

Также для того чтобы составить определенные выводы, необходимо изучать не абсолютное значение золотовалютных резервов страны, а их удельный вес в соотношении к общему количеству национальной валюты. Только таким образом можно рассчитать какую долю национальной валюты они покрывают.

Нельзя с уверенностью говорить о том, что стабильность экономики страны, а также курс ее национальной валюты напрямую зависят от размера ЗВР. Такая зависимость существует лишь в определенной степени, причем для каждой отдельной страны эта степень зависимости разная, исходя из общего состояния экономики и ее направленности.

Тем не менее, состояние ЗВР косвенно влияет на размер платежного баланса, валютный курс страны, уровень инфляции и прочие макроэкономические показатели.

Абсолютный лидер по уровню ЗВР — Китай, так как его международные резервы более чем в три раза выше аналогичных показателей Японии, которая слуедует за Китаем в списке. Основная причина — экспортно-ориентированная китайская экономика и значительные размеры денежной массы юаней. В укреплении курса нацвалюты Китай не нуждается. Наоборот, Народный банк Китая старается сдерживать рост юаня разными способами и придерживается такой политики уже несколько последних лет. Для этой цели ему нужны постоянные валютные интервенции.

Япония занимает 2-е место, Саудовская Аравия — 3-е, Швейцария — 4-е. Все они также являются странами, ориентированными на экспорт, причем Швейцария заняла первое место по уровню экономического развития среди всех стран мира (согласно сведениям ООН за 2014 год). Китай по уровню развития в этом рейтинге занял 6-е место, а Япония только 7-е, Саудовская Аравия — 24-е место. Япония И Швейцария нуждаются в значительных объемах ЗВР для осуществления валютных интервенций, необходимых при снижении курса их национальных валют. Вследствие переоценки франка и йены возникают проблемы, препятствующие развитию экспорта в этих странах.

Примечательно, что в списке ТОП-10 стран, оцененных по уровню ЗВР находятся Россия, Бразилия и Корея, а их экономика и национальные валюты далеки от стабильности и устойчивости. О Бразилии и Корее говорить, скорее всего, будет довольно сложно. Но, как заметно из наблюдений о том, что происходило в прошлом году и того, что происходит сейчас в России: девальвация рубля в 2014 году произошла на 100%. Значительные золотовалютные резервы не смогли помочь, несмотря на то, что на поддержку курса рубля была затрачена их большая часть. Страховка от дефолта России составила 600 базисных пунктов (страна находится на 4 месте в мире по этому антирейтингу), а по уровню экономического развития Россия в 2014 году заняла 57 место.

Также стоит отметить, что такие развитые страны Европы как Германия, Великобритания и Франция, а также США занимают места лишь во второй десятке по уровню ЗВР. США в этом списке занимает всего 19-ю позицию, притом что их золотовалютные резервы до 2014 года находились на 6 месте, т.е. снизились в 3,5 раза, и их объем в целых 3,2 раза меньше по сравнению с Россией. Тем не менее в 2014 году американская национальная валюта продемонстрировала самые высокие темпы роста по отношению ко всем остальным мировым валютам.

Международные золотовалютные резервы Норвегии оказались лишь на 30 месте в этом списке, но, тем не менее, это не помешало ей стать первой страной по восьми позициям рейтинга процветания 2014 г.

Подводя итог, можно сказать о том, что сам по себе размер золотовалютных резервов не говорит о стабильности экономики и устойчивости курса национальной валюты, только если не изучать его в совокупности с прочими факторами.

Российские золотовалютные резервы

Итак рассмотрим, о чем говорит уменьшение ЗВР или их рост. За последнее время наблюдалось сокращение российских золотовалютных резервов, по этому поводу было высказано достаточно много негативных оценок и мнений.

Но золотовалютный резерв, как любой другой резервный фонд предназначен как раз для таких кризисных ситуаций. Поэтому, в случае их возникновения, резерв можно и необходимо использовать по его прямому предназначению, и в этом нет ничего катастрофичного или предосудительного.

То есть, попросту «сидеть» и беречь свои резервы, как сундук с сокровищами, радуясь при этом тому, что они есть — совершенно бессмысленно. Золотовалютные резервы обязаны работать, для того они и созданы. Весь вопрос в том, насколько правильно и оправдано их применение.

В 2014 году в России было отмечено их общее снижение на 24% — с $509,6 млрд. до $385,5 млрд. В основном все ресурсы были затрачены на осуществление валютных интервенций с целью поддержки курса рубля. Встает вопрос, как это расценивать: положительно или отрицательно?

Отрицательно — потому что несмотря на использование $125 млрд. на проведение валютных интервенций, рубль, тем не менее, девальвировал на 100% за год, то есть ничто не помогло этому воспрепятствовать.

Положительно — потому что если бы не эти меры, девальвация рубля была бы гораздо выше, к примеру, это было бы целых 200%, и тогда с экономикой случились бы гораздо худшие проблемы, чем те, что наблюдаются сейчас.

Таким образом, можно отметить, что золотовалютные резервы были использованы непосредственно по своему назначению, в качестве средства для поддержки курса национальной валюты, пусть и не так эффективно, как ожидалось.

Стоит отметить, что ЗВР США за 2014 год, как это было отмечено выше, уменьшились в 3,5 раза (даже больше, чем на Украине), но, тем не менее, американская экономика и курс доллара за 2014 год в положительной динамике.

Структура российских золотовалютных резервов на 01.01.2015 год:

• Валютные резервы составляют 88%, в том числе:
  • иностранная валюта — 85 %;
  • счет в СДР — 2%;
  • резервная позиция в Международном Валютном Фонде — 1%;
• Монетарное золото — 12%.

Результаты снижения или увеличения ЗВР

Для того чтобы оценить итоги увеличения или уменьшения ЗВР, нужно знать, как меняется баланс Центробанка при снижении или росте ЗВР, и каковы последствия этих изменений. Потому что при снижении ЗВР необходимо либо на эту же величину уменьшить другую статью актива баланса, или уменьшить непосредственно пассив. То же самое — при увеличении ЗВР.
То есть нужно понять, за счет чего растут или уменьшаются золотовалютные резервы.

К примеру, применяя ЗВР при осуществлении валютных интервенций (продажи иностранной валюты с целью поддержки курса рубля) в то же самое время уменьшаются ЗВР в активе баланса и общая сумма денежной массы национальной валюты в пассиве. Тем самым стимулируется повышение стоимости нацвалюты, и происходит сокращение общего баланса Центробанка.

Если же использовать ЗВР для выдачи валютного займа компании-экспортеру, актив баланса уменьшится на золотовалютные резервы, а статья выданных кредитов и займов увеличится. Размер общего баланса банка останется при этом таким же. Происходит внутренняя замена статей баланса: более ликвидные активы (ЗВР) заменяются менее ликвидными (выданные кредиты), но приносящими больший доход.

Примечательно, что увеличение ЗВР очень часто совсем не показатель стабильности и надежности экономики страны, а всего лишь отражение государственной монетарной политики. Например, российские золотовалютные резервы в 90-х и 2000-х годах обладали значительной тенденцией к росту. Причины этого заключались в высоком уровне инфляции, а также и в использовании фиксированного валютного курса.

При этом Центробанк постоянно наращивал денежную массу в обращении (увеличение пассива баланса). Одновременно часть выпущенных денег сразу же размещали в иностранную валюту и золото, увеличивая ЗВР (увеличение актива баланса). Таким образом рост ЗВР давал прирост инфляции за счет одновременного наращивания денег в обращении, что очень негативно отражалось на экономике.

Помимо этого, такие значительные объемы ЗВР были необходимы для поддержания фиксированного курса нацвалюты, ведь они могли потребоваться в любой момент, что и происходило постоянно. То есть они применялись по своему прямому назначению.
Во многих развитых странах проблемы с фиксированным курсом не было, поэтому и динамика прироста ЗВР там была слабая.

Если перевести большой объем золотовалютных резервов на масштабы семьи или личного бюджета, то это будет выглядеть как хранение огромных сумм денег дома в тайнике или под подушкой — про запас «на черный день». Несомненно, хорошо иметь такие резервы, но только в разумных пределах и для использования в конкретных целях. Увеличение или снижение ЗВР само по себе не несет никаких результатов — ни положительных, ни отрицательных, если рассматривать ситуацию в целом.

Часто случается, что стране совсем не нужны огромные золотовалютные резервы и Центробанк обеспечивает национальную валюту более доходными активами: ценными бумагами, акциями, предоставленными кредитами и прочими. Это гораздо выгоднее, и именно так делают Центробанки большинства развитых стран мира.

При этом, чем стабильнее экономика страны, чем более прочные позиции удерживает ее валюта, тем шире у Центробанка выбор в инструментах для обеспечения национальной валюты: средства вкладываются в среднесрочные и долгосрочные активы различного уровня риска и с разной степенью доходности.

У Центробанков стран с развивающейся экономикой такой возможности нет. Активы могут потребоваться в любой непредвиденный момент, поэтому у них должна быть очень высокая степень ликвидности. Поэтому Центробанк вынужден ограничивать свои активы именно такими инструментами в виде золотовалютных резервов.

В таких странах, как Россия, где очень высок риск девальвации национальной валюты, имеются проблемы с платежным балансом, долговыми обязательствами международные ЗВР нужно иметь в значительном объеме. При полном отсутствии или резком снижении доли в активах курс национальной валюты может резко опуститься и наступит сильнейший экономический спад. В этом случае велика вероятность дефолта, если не изыскать иные внешние и внутренние источники погашения долговых обязательств.

Источник