Развитие финансового сектора страны

Перспективы развития финансового сектора России

В новом докладе ЦСР «Реформа финансовых рынков и небанковского финансового сектора» эксперты констатируют, что российский небанковский финансовый сектор находится в состоянии глубокой депрессии. Между тем в современном мире именно небанковский финансовый сектор является основным местом формирования долгосрочных инвестиционных ресурсов, дефицит которых столь остро ощущается в отечественной экономике.

Анализ, проведенный экспертами ЦСР, говорит о том, что российскому небанковскому финансовому сектору присущи многочисленные внутренние структурные проблемы, сдерживающие его развитие. Доклад построен следующим образом. Сначала описываются теоретические концепции развития финансового сектора как важнейшей составной части национальной экономики, его роль и функции в развитии экономики, и те показатели, которые используются для анализа его социально-экономической эффективности. Затем на основе этих инструментов выявляются важнейшие проблемы, препятствующие качественному выполнению финансовым рынком и небанковским финансовым сектором своих социально-экономических функций. После этого авторы доклада формулируют концептуальные предложения по реформе российского небанковского финансового сектора, которая может превратить его в важнейший фактор устойчивого социально-экономического развития.

Споры о роли финансовых рынков в развитии экономики ведутся с давних пор. В настоящее время можно говорить о наличии определенного консенсуса – ведущие мировые экономисты, на основе теоретических и эмпирических исследований пришли к выводу о том, что «существует устойчивая связь между уровнем развития этих рынков и долгосрочными темпами экономического развития». Экономики с более развитыми финансовыми системами в долгосрочной перспективе растут быстрее. Сегодня все успешные модернизации опираются на долгосрочные вливания, формируемые внутренними институциональными инвесторами, которые притягивают средства глобальных игроков.

Однако в России наблюдаются обратные процессы. За последние 10 лет фиксируется снижение ликвидности ряда сегментов финансового рынка, уменьшение доли сделок, на основании которых определяется рыночная цена финансовых активов. К примеру, доля денежного рынка в сделках с акциями выросла с 24% в 2005 г. до 86% в 2015 г.; в корпоративных облигациях рост составил соответственно с 42% до 94%, а в секторе региональных облигаций – с 47% до 76%. В то же время доля рыночных сделок с капитальными активами с каждым годом уменьшается. Наивысший уровень ликвидности рынков акций, облигаций и срочного рынка за период 2009 – 2016 гг. был зафиксирован в 2011 году. Сейчас на рынке акций он упал в 3,2 раза; на облигационном рынке – в 2,6 раза; на срочном – в 1,4 раза. Такую ситуацию эксперты характеризуют как снижение эффективности функционирования финансовых рынков в Российской Федерации. Показатель ликвидности считается важнейшей качественной характеристикой состояния этой сферы. Эксперты ЦСР считают, что по уровню ликвидности фондового рынка в последние годы отставание России от конкурентов значительно выросло. Если в 2011 году доля России в совокупном объеме биржевой торговли акциями развивающихся рынков составляла 5,1%, то в 2015 году – всего 0,3%.

Российский рынок акций отличается крайне высокой концентрацией, как по структуре оборота, так и по структуре капитализации. Также крайне высока отраслевая концентрация оборота и капитализации. Размер активов небанковских финансовых организаций (относительно суммарных активов всех финорганизаций) в России находится на самом низком уровне среди 50 крупнейших национальных рынков, и этот показатель продолжает снижаться. Соотношение активов небанковского финансового сектора и активов коммерческих банков в России самое низкое среди крупных экономик (сопоставима только Греция). Это является причиной, во-первых, низкой защищенности российской экономики от мировых шоков («слабый иммунитет»), и, во-вторых, существенного дефицита долгосрочных инвестиций, перераспределяемых финансовым сектором в реальный сектор экономики.

Причины такого состояния небанковского финансового сектора состоят в том, что основную часть его активов формируют пенсионные деньги, но значительная их часть остается в распоряжении государства, препятствуя развитию индустрии частного управления активами в России. При этом еще не так давно пенсионный сектор демонстрировал наилучшие результаты среди всех сегментов небанковского финансового рынка, в том числе в плане международных сопоставлений.

Однако пенсионные накопления были заморожены, и в ближайшие три года государство не планирует их размораживать. За последние три года в результате замораживания пенсионных накоплений НПФ и управляющие компании недополучили около одного триллиона рублей, в то время как на санацию банков и гарантию выполнения их обязательств государство потратило более 1,6 трлн руб.
В стране так и не был создан Международный финансовый центр (МФЦ). В соответствии с Индексом глобальных финансовых центров (Global Financial Centres Index — GFCI), Москва и Санкт-Петербург находятся в самом низу списка ранжируемых финансовых центров (85-е и 86-е места из 88), уступая всем конкурентам из стран с крупными развивающимися финансовыми рынками. Фактически это означает, что программа по созданию МФЦ в России не выполнена. Эксперты ЦСР напоминают, что согласно «Дорожной карте», утвержденной Правительством РФ летом 2013 года, место Москвы именно в этом рейтинге рассматривалось в качестве целевого показателя. На 2014 г. было намечено вхождение Москвы в топ-40 данного рейтинга (расхождение с реальным рейтингом – 40 мест), на 2015 г. – в топ-25 (расхождение с реальным рейтингом – 53 места), на 2018 г. – в топ-15.

Значимость небанковских финансовых организаций как поставщиков долгосрочных инвестиций в реальный сектор экономики исключительно велика именно для современных российских условий. Существенное увеличение объем долгосрочных инвестиций со стороны банковской системы невозможно по целому ряду причин, вт.ч.:

• емкость банковского сектора уже находится на уровне, при превышении которого, по данным современных теоретических и эмпирических работ, этот сектор начнет тормозить экономический рост;
• доля банков в структуре внешних источников финансирования инвестиций в основной капитал уже сопоставима с рядом стран (в т.ч. Германией), в которых банковские пассивы по срочности в разы превосходят пассивы в России.

Поэтому разумной политикой представляется развитие институциональных инвесторов, аккумулирующих долгосрочные инвестиционные ресурсы.

В докладе также проанализирована ситуация с накоплениями граждан. По мнению авторов — в российской экономике сложилась неэффективная с макроэкономической точки зрения структура сбережений населения.

Население, инвестируя большую часть накоплений в недвижимость, иностранную валюту и банковские депозиты, действует вполне рационально в тех условиях, которые существуют на рынке. Для того чтобы повысить эффективность трансформации сбережений населения в долгосрочные инвестиции в реальном секторе, необходимо изменить условия инвестирования такого рода вложений. Тогда предприятия смогут привлекать длинные ресурсы от населения через различные финансовые инструменты. Данные меры предложены в докладе. Нам предстоит сформировать такой национальный инвестиционный механизм, который работает в развитых экономиках и наиболее динамично развивающихся экономиках.

Аналогично, многие предприятия, стремящиеся к прозрачности, повышению уровня корпоративного управления и в целом к повышению своей эффективности и к привлечению инвестиций на финансовом рынке, в настоящее время вместо бонуса в виде увеличения притока инвестиций сталкиваются с риском недружественного поглощения со стороны менее прозрачных и менее эффективных компаний. Поэтому в докладе предлагаются меры, защищающие корпорации, стремящиеся к выполнению стандартов функционирования финансовых рынков, что объективно нацелено на предотвращение наметившейся тенденции к снижению количества акций в котировальных листах бирж, и, в конечном счете – на повышение объема долгосрочных инвестиций, привлекаемых российскими корпорациями на финансовых рынках.

Небанковскому финансовому сектору мешают развиваться такие «внешние» по отношению к нему проблемы как:

• кризис рыночного доверия;
• деформированная структура российской экономики;
• доминирование государства.

По сути, проблема доверия в этом списке доминирует. Кризис доверия часто называется различными экспертами в качестве основного тормоза финансового развития в стране. Однако сама эта проблема, по мнению авторов доклада, проистекает из низкого качества действующих в России институтов, предопределяющих плохой инвестиционный климат и низкое качество государственного управления.
В нынешнем своем состоянии российский финансовый сектор не способен помочь преодолеть инвестиционный застой и вывести экономику страны на траекторию устойчивого роста. Поэтому необходимо изменить государственную политику в данной сфере. Предпосылки для изменений есть — главной ресурсной базой будущего инвестиционного роста, по мнению экспертов ЦСР, могут стать финансовые средства, находящиеся в распоряжении домашних хозяйств (по оценкам, свыше 40 трлн рублей или примерно 50% ВВП страны.

Нужно изменить инвестиционную модель — перейти от «точечного» инвестирования собственных средств предприятий, государственных средств и иностранных инвестиций к массовому инвестиционному процессу, в который вовлечены широкие массы домохозяйств, повышающему уровень конкуренции и эффективность экономики.

В докладе предложены основные направления такой реформы:

1. повышение уровня защиты инвесторов и других клиентов финансовых организаций; повышение уровня информированности клиентов и их финансовой и юридической грамотности;
2. наращивание «полноты» рынка, внедрение новых современных инструментов, продуктов и услуг, повышение ликвидности существующих сегментов рынка, вовлечение активов в финансовый оборот;
3. создание условий для опережающего развития небанковских финансовых организаций и объемов опосредуемых ими сбережений посредством повышения доступности рынка финансовых услуг, повышения устойчивости его институтов, снижения транзакционных издержек;
4. совершенствование стимулов для использования финансового рынка как источника долгосрочных инвестиций;
5. модернизация системы регулирования и надзора финансового сектора, устранение конфликтов интересов и снижение надзорных издержек.

Эксперты ЦСР ожидают, что предложенные преобразования будут не просто способствовать развитию финансового сектора, но и приведут к важнейшим изменениям на макроуровне, среди которых можно выделить увеличение объема инвестиций при опережающем росте долгосрочных капиталовложений, в первую очередь прямых инвестиций; расширение возможностей для структурных реформ; ускорение экономического роста; снижение инфляции; диверсификация структуры и повышение доходов населения.

Источник

Развитие финансового сектора — Financial sector development

Развитие финансового сектора в развивающихся странах и на развивающихся рынках является частью стратегии развития частного сектора, направленной на стимулирование экономического роста и сокращение бедности. Финансовый сектор является совокупность институтов , инструментов и рынков . Он также включает правовую и нормативную базу, которая разрешает совершать транзакции посредством предоставления кредита . По сути, развитие финансового сектора связано с преодолением «издержек», понесенных финансовой системой . Этот процесс снижения затрат на получение информации, обеспечение исполнения контрактов и выполнение транзакций приводит к появлению финансовых контрактов, посредников и рынков. Различные типы и комбинации затрат на информацию, транзакции и правоприменение в сочетании с различными нормативными, правовыми и налоговыми системами стимулировали различные формы контрактов, посредников и рынки в разных странах в разное время.

Пять ключевых функций финансовой системы в стране , являются: (я) информация производства упреждающих о возможных инвестициях и распределении капитала; (ii) мониторинг инвестиций и осуществления корпоративного управления после предоставления финансирования; (iii) содействие торговле, диверсификация и управление рисками; (iv) мобилизация и объединение сбережений; и (v) содействие обмену товарами и услугами.

Развитие финансового сектора происходит, когда финансовые инструменты, рынки и посредники работают вместе, чтобы снизить затраты на информацию, правоприменение и транзакции. Сильный и хорошо функционирующий финансовый сектор — мощный двигатель экономического роста. Это приводит к сбережениям на местном уровне, которые, в свою очередь, приводят к продуктивным инвестициям в местный бизнес. Кроме того, эффективные банки могут направлять международные потоки частных денежных переводов . Таким образом, финансовый сектор обеспечивает основу для роста доходов и создания рабочих мест.

Содержание

Важность развития финансового сектора

Существует множество свидетельств того, что развитие финансового сектора играет важную роль в экономическом развитии . Он способствует экономическому росту за счет накопления капитала и технического прогресса путем повышения нормы сбережений, предоставления информации об инвестициях, оптимизации распределения капитала, мобилизации и объединения сбережений, а также облегчения и поощрения притока иностранного капитала. Мета-анализ 67 эмпирических исследований показывает, что финансовое развитие прочно связано с экономическим ростом.

Страны с более развитыми финансовыми системами, как правило, переживают период устойчивого роста, и исследования подтверждают причинную связь между ними: финансовое развитие — это не просто результат экономического роста; это также двигатель роста.

Кроме того, он сокращает бедность и неравенство, предоставляя и расширяя доступ для бедных и уязвимых групп, облегчая управление рисками за счет снижения их уязвимости перед потрясениями и увеличивая инвестиции и производительность, которые обеспечивают более высокий доход.

Развитие финансового сектора также способствует росту малых и средних предприятий (МСП) , предоставляя им доступ к финансам . МСП обычно трудоемки и создают больше рабочих мест, чем крупные фирмы, что в значительной степени способствует экономическому развитию в странах с формирующейся рыночной экономикой.

Кроме того, развитие финансового сектора также влечет за собой создание надежной финансовой политики и нормативно-правовой базы. Отсутствие адекватной политики финансового сектора может иметь катастрофические последствия, о чем свидетельствует глобальный финансовый кризис . Развитие финансового сектора имеет тяжелые последствия для экономического развития — как когда он функционирует, так и в случае сбоев.

Кризис бросил вызов традиционному мышлению в политике финансового сектора и вызвал споры о том, как лучше всего добиться устойчивого развития. Для эффективной переоценки и повторного внедрения финансовой политики важную роль могут сыграть такие публикации, как «Отчет о мировом финансовом развитии» (GFDR) Всемирного банка и «Отчет о глобальной финансовой стабильности» (GFSR) МВФ.

В «Докладе о мировом финансовом развитии», новой инициативе Всемирного банка, освещаются вопросы, которые вышли на первый план после кризиса, и представлены политические рекомендации по укреплению систем и предотвращению подобных кризисов в будущем. Собирая данные и знания о финансовом развитии во всем мире, отчет GFDR направлен на то, чтобы осветить проблемы финансового развития и представить анализ и мнения экспертов по текущим вопросам политики.

В Малайзии Азиатский институт финансов был основан Банком Негара Малайзия и Комиссией по ценным бумагам Малайзии для развития человеческого капитала в индустрии финансовых услуг.

Теории развития финансового сектора

Аджемоглу , Джонсон и Робинсон подчеркивают важность распределения политической власти в формировании различных путей развития финансового сектора в Соединенных Штатах и ​​Мексике в XIX и начале XX века. Они отмечают, что в Соединенных Штатах банковские и финансовые услуги быстро росли, потому что американские политики не имели возможности создавать монополии в банковском секторе, с которых они могли бы получать ренту. Федеральный характер политической системы США означал, что штаты в конечном итоге стали конкурировать друг с другом за привлечение внутренних инвестиций. Это, в свою очередь, сделало ограничение конкуренции в банковском секторе несостоятельным. В Мексике, с другой стороны, власть была централизована в руках Порфирио Диаса , диктатора, пришедшего к власти в 1910 году. Избирательное право было сильно ограничено, и не было конкурирующих федеральных земель, что означало, что политическая власть не получила широкого распространения. В результате «центральное правительство предоставило банкам монопольные права», что позволило им «повышать доходы и перераспределять ренту среди политических сторонников». Только предприятия, имеющие тесные личные связи с банками и политиками, могли получить доступ к финансам, что препятствовало развитию независимого финансирования.

Раджан и Зингалес сосредотачиваются на силе заинтересованных групп для объяснения межсекторных и временных рядов в развитии финансового сектора. Они утверждают, что у представителей промышленности и финансового сектора есть стимул противодействовать доступности независимого финансирования и усилению конкуренции в финансовом секторе, поскольку это снизит их долю на рынке и размер прибыли. Трансграничные потоки капитала ограничивают возможность правительства направлять кредиты, а выдача субсидий этим фирмам ограничена. Прибытие новых иностранных фирм заставит банки настаивать на улучшении стандартов раскрытия информации и исполнения контрактов, поскольку у них не будет личных связей с иностранными фирмами. Действующие фирмы не смогут полагаться на связи в банковском секторе для предоставления им займов и, следовательно, будут стремиться к усилению конкуренции и снижению барьеров для входа в финансовый сектор, чтобы улучшить их доступ к финансам. В этой модели рост торговли и потоков капитала является экзогенным шоком, который может изменить стимулы экономической элиты. Теперь у них есть стимул выровнять игровое поле и обеспечить, чтобы все играли по одному и тому же набору правил.

Измерение финансового развития

Хорошее измерение финансового развития имеет решающее значение для оценки прогресса развития финансового сектора и понимания соответствующего воздействия на экономический рост и сокращение бедности.

Однако на практике финансовое развитие трудно измерить, учитывая его сложность и масштабы. Эмпирическая работа, проделанная до настоящего времени, обычно основана на стандартных количественных показателях, доступных для более длительного периода времени для широкого круга стран. Например, отношение активов финансовых институтов к ВВП, отношение ликвидных обязательств к ВВП и отношение депозитов к ВВП.

Однако, поскольку финансовый сектор страны включает в себя множество финансовых институтов, рынков и продуктов, эти меры служат только приблизительной оценкой и не полностью охватывают все аспекты финансового развития.

Глобальная база данных о финансовом развитии (GFDD) Всемирного банка разработала всеобъемлющую, но относительно простую концептуальную схему 4×2 для измерения финансового развития во всем мире. Эта структура определяет четыре набора косвенных переменных, характеризующих хорошо функционирующую финансовую систему: финансовая глубина, доступ, эффективность и стабильность. Затем эти четыре измерения разбиваются на два основных компонента в финансовом секторе, а именно на финансовые учреждения и финансовые рынки:

Источник